Code Isin : FR0004053338

Rueducommerce.com

Mnémonique : RDC

Cours extrêmes sur 6 mois : 5.50 / 6.76 euros

Nombres de titres en circulation : 11 089 748

Marché : compartiment C

Actionnariat de référence

APAX : 11.79%

PARINVEST : 10.08%

Patrick JACQUEMIN : 8.83%

Gauthier PICQUART : 8.57%

ESD/PESD : 7.22%

FINANCIERE DE L’ECHIQUIER: 6.87%

NOBEL compagnie financière: 4.88%

Rueducommerce, S1 2010/2011 encore difficile !

Présentation

Voir fiche société Rueducommerce

Dernières News

Le groupe Rueducommerce.com a publié le 29/11/10 ses résultats du premier semestre 2010/2011. Ils affichent un chiffre d’affaires de 132.5 millions d’euros et un résultat net en perte de -2.4 millions d’euros.

Analyse

Au niveau du Chiffre d’Affaires :

Rueducommerce.com – le premier groupe indépendant d’e-commerce en France – a réalisé sur le premier semestre de son exercice 2010/2011 un chiffre d’affaires de 132.5 millions d’euros en recul de -4.7% contre 139.1 millions d’euros sur le S1 de l’exercice précédent. Face à une conjoncture économique qui est restée tendue, entrainant une morosité de la consommation notamment sur les produits High Tech (l’institut GFK s’attend à un recul de -9% du marché sur 2010), le premier trimestre de l’exercice a enregistré un CA de 65.2 millions d’euros en baisse de -4.4% (vs. 68.3 millions d’euros sur le T1 2009/2010). Le T2, pour sa part, a suivi la même tendance que le T1. Les ventes ont baissé de -5.0% pour 67.3 millions d’euros de facturations enregistrées (vs. 70.8 M€ sur le T2 2009/2010). La société explique cette baisse des ventes, au-delà de l’environnement économique difficile, par la volonté de l’entreprise de privilégier la marge à un CA additionnel, peu voire non rentable.

Le CA a été réalisé à plus de 95% sur le territoire français et se répartit comme suit : 60% en Informatique & Téléphonie, 15% en TV & Lecteurs DVD, 10% en Photo & Vidéo numérique et 10% en autres produits.

Concernant la Galerie Marchande, la tendance est complètement opposée. La Galerie, à l’instar du CA réalisé sur les produits High Tech, a enregistré une forte croissance de ses ventes de +83.8% pour atteindre 32.4 millions d’euros de facturations (vs. 17.6 M€ sur le S1 2009/2010). Le T1 et le T2 ont connu une croissance quasi identique avec respectivement un CA de 15.0 millions d’euros en hausse de +81.3% sur le T1 et de 17.4 millions d’euros sur le T2 en progression de +86%. Le chiffre d’affaires des Partenaires de la Galerie continue donc sa forte progression et confirme trimestre après trimestre la qualité de son modèle et son statut de relais de croissance pour le groupe Rueducommerce.

Finalement, au niveau du volume d’affaires, c’est-à-dire CA groupe + Volume d’affaires de la Galerie, celui-ci s’établit à 162.5 millions d’euros sur le semestre écoulé en croissance de +4.5% (vs. 155.5 M€ sur le S1 en 2009/2010).

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Présentation

La société Rueducommerce a été créée en 1999 par Patrick Jacquemin et Gauthier Picquart. Dés sa création, l’entreprise s’est spécialisée via son site internet « Rueducommerce.com » dans la distribution en ligne de produits high-tech (informatiques et électroniques) auprès des particuliers. En 2001, l’entreprise propose un service dédié aux Entreprises et Collectivités. La même année, l’entreprise acquiert la société CD & Co spécialisée dans la vente de logiciels (6 millions de CA à l’époque) pour accroître son chiffre d’affaires et sa taille critique. En 2003, la société touche ses premiers bénéfices. Sur l’exercice clos au 31 mars 2004, l’entreprise dépasse pour la première fois les 100 millions d’euros de chiffre d’affaires. En 2005, le groupe décide de s’introduire en Bourse pour renforcer la notoriété de la marque et de la société, ainsi que sa solidité financière. En 2006, la société lance sur son site un espace de petites annonces gratuites généralistes et ouvre un site internet en Espagne « Avenidadelcomercio.es ». La même année, la société décide de créer une régie publicitaire, pour développer la publicité sur le site et accroître ses revenus. En 2007, Rueducommerce passe à la vitesse supérieure sur le segment pro et crée un site dédié aux professionnels (entreprises et administrations) « Rueducommerce-pro.com ». Cette même année, la société étend ses activités par la création d’une galerie marchande sur son site. Cette galerie fédère aujourd’hui 520 sites commerçants partenaires actifs (900 contrats signés) dans des domaines très variés non couverts par l’entreprise comme le bricolage, l’électroménager, le sport, la mode… Rueducommerce fait profiter de sa visibilité, notoriété et audience, aux sites inscrits dans la galerie. En échange, Rueducommerce prélève une commission sur les ventes réalisées. Fin 2007, l’entreprise propose pour ses clients des services d’assurances (vol, casse), d’extension de garantie et d’assistance à domicile (maintenance dépannage). En 2008, Rueducommerce lance « les packs 1 euros » en proposant à ses clients d’obtenir pour seulement 1 euro des produits technologiques haut de gamme (TV écran plat, GPS…) contre la souscription d’un ou deux forfaits téléphoniques avec téléphone inclus. Sur l’année 2009, l’entreprise a participé activement à la consolidation du secteur via l’acquisition des filiales de e-commerce de France Telecom : Clust.com, Topachat.com et Alapage.com.

Coordonnées Société

Raison sociale: Rue du Commerce SA

Adresse: 44/50 avenue du Capitaine Glarner

Téléphone: +33 (0)1.41.66.18.00

Fax: +33 (0)1.41.66.18.03

Site Web: www.rueducommerce.com

Répartition du Chiffre d’Affaires

Sur le S1 2010/2011 : le CA a été réalisé à plus de 95% sur le territoire français et se répartit comme suit : 60% en Informatique & Téléphonie, 15% en TV & Lecteurs DVD, 10% en Photo & Vidéo numérique et 10% en autres produits.

Principaux Indicateurs financiers

Contacts Rueducommerce

Relations presse :

Cécile Courtois - Cecile.courtois@rueducommerce.com

Relations investisseurs :

Laurent Bertin – Directeur financier -Laurent.bertin@rueducommerce.com

Voir aussi :

Nos analyses sur Rueducommerce

Code Isin : FR0004053338

Mnémonique : RDC

Cours extrêmes sur 6 mois : 4.38 / 6.19 euros

Nombres de titres en circulation : 11 089 748

Marché : compartiment C

Actionnariat de référence:

APAX : 11.79%

Patrick JACQUEMIN : 8.83%

Gauthier PICQUART : 8.57%

ESD/PESD : 7.22%

PARINVEST : 7.19%

FINANCIERE DE L’ECHIQUIER: 5.01%

NOBEL compagnie financière: 4.88%

FEDERAL GESTION (Federal croissance): 1.60%

RUEDUCOMMERCE: 0.52%

FEDERAL GESTION (Suravenir reference): 0.35%

MEESCHAERT FCP (Mam entreprises): 0.27%

Rueducommerce / exercice 2009/2010 : CA en hausse mais bénéfice en baisse !

Présentation

La société Rueducommerce a été créée en 1999 par Patrick Jacquemin et Gauthier Picquart. Dés sa création, l’entreprise s’est spécialisée via son site internet « Rueducommerce.com » dans la distribution en ligne de produits high-tech (informatiques et électroniques) auprès des particuliers. En 2001, l’entreprise propose un service dédié aux Entreprises et Collectivités. La même année, l’entreprise acquiert la société CD & Co spécialisée dans la vente de logiciel (6 millions de CA à l’époque) pour accroître son chiffre d’affaires et sa taille critique. En 2003, la société touche ses premiers bénéfices. Sur l’exercice clos au 31 mars 2004, l’entreprise dépasse pour la première fois les 100 millions d’euros de chiffre d’affaires. En 2005, le groupe décide de s’introduire en Bourse pour renforcer la notoriété de la marque et de la société, ainsi que sa solidité financière. En 2006, la société lance sur son site, un espace de petites annonces gratuites généralistes et ouvre un site internet en Espagne « Avenidadelcomercio.es ». La même année, la société décide de créer une régie publicitaire, pour développer la publicité sur le site et accroître ses revenus. En 2007, Rueducommerce passe à la vitesse supérieure sur le segment pro et crée un site dédié aux professionnels (entreprises et administrations) « Rueducommerce-pro.com ». Cette même année, la société étend ses activités par la création d’une galerie marchande sur son site. Cette galerie fédère aujourd’hui 520 sites commerçants partenaires actifs (900 contrats signés) dans des domaines très variés non couverts par l’entreprise comme le bricolage, l’électroménager, le sport, la mode… Rueducommerce fait profiter de sa visibilité, notoriété et audience, aux sites inscrits dans la galerie. En échange, Rueducommerce prélève une commission sur les ventes réalisées. Fin 2007, l’entreprise propose pour ses clients des services d’assurances (vol, casse), d’extension de garantie et d’assistance à domicile (maintenance dépannage). En 2008, Rueducommerce lance « les packs 1 euros » en proposant à ses clients d’obtenir pour seulement 1 euro des produits technologiques haut de gamme (TV écran plat, GPS…) contre la souscription d’un ou deux forfaits téléphoniques avec téléphone inclus. Sur l’année 2009, l’entreprise a participé activement à la consolidation du secteur via l’acquisition des filiales de e-commerce de France Telecom : Clust.com, Topachat.com et Alapage.com.

Dernière News

Rueducommerce a publié le 10 juin dernier, ses résultats annuels pour l’exercice 2009/2010. Le chiffre d’affaires s’établit à 352.6 millions d’euros (volume d’affaires 394.7 millions d’euros). Le résultat net affiche pour sa part un bénéfice de 0.4 million d’euros.

Analyse

Au niveau du Chiffre d’Affaires :

Le groupe Rueducommerce a réalisé sur son exercice 2009/2010, un chiffre d’affaires consolidé de 352.6 millions d’euros, en hausse de +10.3% par rapport au 338 millions d’euros enregistrés sur l’exercice 2008/2009. A périmètre comparable (hors acquisition de TopAchat, Clust et Alapage) le chiffre aurait été de 308 millions d’euros en baisse de -3.17% contre 318.1 millions d’euros un an auparavant. Ces résultats relativement corrects sont à replacer dans l’environnement économique de l’exercice. L’année 2009, année de crise a été difficile, la conjoncture perturbée a impacté la consommation des ménages. Le marché du High Tech a ainsi connu une contraction de prés de 9%. Cependant, deux tendances sont nettement visibles, entre le S1 et le S2, preuves d’une reprise progressive de l’économie. Le premier semestre a enregistré globalement 139.1 millions d’euros de facturations contre 138.4 millions d’euros sur l’exercice précèdent soit une progression limitée de +0.4%. Cependant, à périmètre comparable (hors acquisitions), le CA réalisé sur le S1 affiche un recul marqué de -11.6% à 122.3 millions d’euros. Ce semestre s’est donc avéré particulièrement compliqué en terme d’activité. A l’inverse, le S2 affiche des résultats encourageants en progression de +15.08%, dont un T4 à +28.7%. Le CA s’établit à 213.5 millions d’euros contre 181.3 millions d’euros sur l’exercice 08/09. A périmètre comparable (hors acquisition), 185.7 millions d’euros de CA ont été générés. L’évolution positive de l’activité est donc bien présente avec une croissance de +3.33% sur le S2.

Au niveau du volume d’affaires c’est-à-dire après prise en compte du CA réalisé par les partenaires de la Galerie Marchande, celui-ci s’établit à 394.7 millions d’euros en hausse de +16.3% contre 319.7 millions d’euros sur l’exercice précédent. Le CA propre à la Galerie (500 sites partenaires, nombre quasi identique à l’exercice précédent) se monte à 45.1 millions d’euros sur l’exercice 2009/2010 en progression de 131% par comparaison au 19.5 millions d’euros générés par celle-ci sur l’exercice 2008/2009. Une belle performance, résultat d’une sélection stricte des partenaires et d’un renforcement de la puissance commerciale de Rueducommerce. La Galerie confirme son statut de relais de croissance pour les prochains exercices.

Concernant, les acquisitions réalisées en 2009, on peut constater que celles-ci ont enregistré un chiffre d’affaires de 44 millions d’euros sur l’exercice 2009/2010 permettant à Rueducommerce de bénéficier d’un supplément de croissance conséquent et bienvenu sur cette période de consommation morose. A noter, que TopAchat et Clust ont bénéficié d’un exercice complet (intégration mars 2009), tandis que Alapage n’a été intégré qu à partir du 1^er septembre 2009.

Au niveau du résultat net :

Le groupe Rueducommerce a enregistré sur l’exercice 2009/2010 un résultat net de 0.4 million d’euros contre 2.1 millions d’euros un an auparavant. Ce bénéfice en fort déclin par rapport à celui de l’exercice 2008/2009 s’explique par un premier semestre marqué par un contexte de consommation particulièrement difficile, notamment dans le domaine High Tech. Le S1 s’est ainsi traduit par une perte de -0.66 million d’euros. De fait, la performance du S2, marqué par un environnement plus favorable, affiche un résultat net de bonne qualité dans la lignée de celui de l’exercice 2008/2009, à +1.06 million d’euros.

Concernant, la marge brute du groupe, celle-ci est resté stable sur le S1 comme sur le S2 à 15.5% pour un montant de 54.6 millions en progression de 5.6% par rapport au 51.7 millions d’euros et au 16.2% de taux de marge brute de l’exercice précédent. Cette belle performance avec un taux de marge brute supérieur à 15% reste une performance appréciable dans un environnement économique dégradé, conjugué à l’intégration de plusieurs acquisitions. Cette situation est la conséquence du développement important des services à forte valeur ajoutée et surtout de la montée en puissance continue de la Galerie Marchande.

Au niveau du résultat d’exploitation permettant la mesure de la performance intrinsèque de Rueducommerce, celui-ci s’établit à un niveau décevant de 0.3 million d’euros contre 2.2 millions d’euros un an plutôt. Le S1 a fortement contribué à ce résultat décevant, avec un ROE de -1 million d’euros contre +1.3 million d’euros sur le S2.

Ce ROE d’une qualité très médiocre s’explique tout d’abord par une hausse des charges externes de +9.1% à 34.9 millions d’euros contre 31.9 millions d’euros sur l’exercice 2008/2009, en raison d’une hausse conséquente des dépenses de sous-traitance informatique pour développer les sites des acquisitions et activer le déploiement de la Galerie. Ensuite, par une progression de +5.2% à 15.7 millions d’euros des charges de personnels (effectif est passé de 311 personnes à 339 personnes) et finalement en raison de la hausse des amortissements +0.9 million d’euros, conséquence des investissements réalisés (acquisitions et solutions informatiques pour les nouveaux sites).

Concernant, les commissions de la Galerie, l’information n’est pas encore disponible le rapport annuel ne sera publié que fin juillet 2010. Pour rappel, le S1 avait généré 1.16 million d’euros de commissions pour un volume d’affaire de 17.6 million d’euros, générant ainsi un résultat net de -0.95 million d’euros. On peut donc estimer vu la progression continue du volume d’affaires de la Galerie et un taux de commissions sur le S1 de 6.6%, que les commissions globales devraient se rapprocher des 3 millions d’euros sur l’exercice 2009/2010.

Perspectives

Le groupe Rueducommerce ne donne pratiquement aucune information quant aux perspectives pour l’exercice 2010/2011. On peut seulement noter que la direction aborde le nouvel exercice avec confiance et détermination et que la dynamique de croissance continue de la Galerie devrait se poursuivre, permettant de dégager pour celle-ci un résultat bénéficiaire sur le prochain exercice. Hormis ces points, le management n’a communiqué aucune guidance chiffrée ni même de tendance sur son activité.

Fondamentaux

Sur la base du dernier cours en date du 18/06/10 à 5.90 €, la société Rueducommerce est valorisée 65.43 millions d’euros. Cette valorisation paraît toujours assez relativement modeste au regard de la qualité de ses fondamentaux financiers.

-Les capitaux propres au 31/03/10 s’établissent à 32.96 millions d’euros, soit 2.97€ par action.

-La trésorerie de clôture au 31/03/10 se montent à 17.74 millions d’euros, soit 1.6€ par action.

-L’endettement financier au 31/03/10 est quasi nul à 56k euros.

-Le BNPA pour l’exercice 2009/2010 se chiffre à 0.04€ par action.

Avis

L’exercice 2009/2010, conjoncture économique oblige a été assez mitigé, baisse du chiffre d’affaires annuels hors acquisitions, premier semestre en perte, bénéfice net limité. Cependant, l’exercice écoulé a aussi été celui d’un renforcement des positions stratégiques du groupe via les 3 acquisitions réalisées en 2009 qui ont été parfaitement intégrées au groupe. Il a aussi confirmé et validé, le modèle économique de la Galerie qui paraît maintenant en très bon ordre de marche, proche de l’équilibre financier, et surtout source de croissance et de profit pour l’entreprise. Finalement, le Groupe Rueducommerce dispose d’une structure financière très solide. Cette situation lui permet de bénéficier d’une marge de manœuvre très appréciable pour face un l’environnement toujours incertain de l’exercice 2010/2011. L’arrivée au capital, fin mai 2010 de la société Parinvest (indirectement contrôlée par Rallye) pour 7.19% capital a suscité des rumeurs capitalistiques et de rapprochements. Cette situation du fait d’un capital assez dispersé présente un potentiel spéculatif. Au-delà, de ces points, malgré l’absence de perspectives chiffrées, l’exercice 2010/2011, devrait normalement permettre à l’entreprise (même en cas de progression des ventes limitée) d’améliorer sa rentabilité. Notre dernier objectif de 6€ est quasiment atteint. Aujourd’hui, un objectif moyen terme de 7.5€, ne nous parait pas excessif.

FB

Prochaine analyse sur la valeur lors des résultats semestriels 2010/2011

Voir aussi: l’Analyse des Résultats du Semestriels 2009/2010 de Rueducommerce

Mnémonique : RDC

Cours extrêmes sur 6 mois : 3.85 / 5.50 euros

Nombres de titres en circulation : 11 089 748

Marché : compartiment C                                                                                       

Actionnariat de référence  (source Bloomberg)

APAX : 11.79%

Patrick JACQUEMIN : 8.83%

Gauthier PICQUART : 8.57%

NOBEL compagnie financière: 7.68%

ESD/PESD : 7.22%

GALILEO: 6.43%

FINANCIERE DE L’ECHIQUIER: 5.01%

FEDERAL GESTION (Federal croissance): 1.60%

RUEDUCOMMERCE: 0.52%

FEDERAL GESTION (Suravenir reference): 0.35%

MEESCHAERT FCP (Mam entreprises): 0.27%

Rueducommerce souffre toujours mais résiste !

Présentation

La société Rueducommerce a été créée en 1999 par Patrick Jacquemin et Gauthier Picquart. Dés sa création, l’entreprise s’est spécialisée via son site internet « Rueducommerce.com » dans la distribution en ligne de produits high-tech (informatiques et électroniques) auprès des particuliers. En 2001, l’entreprise propose un service dédié aux Entreprises et Collectivités. La même année, l’entreprise acquiert la société CD & Co spécialisée dans la vente de logiciel (6 millions de CA à l’époque) pour accroître son chiffre d’affaires et sa taille critique. En 2003, la société touche ses premiers bénéfices. Sur l’exercice clos au 31 mars 2004, l’entreprise dépasse pour la première fois les 100 millions d’euros de chiffre d’affaires. En 2005, le groupe décide de s’introduire en Bourse pour renforcer la notoriété de la marque et de la société, ainsi que sa solidité financière. En 2006, la société lance sur son site, un espace de petites annonces gratuites généralistes et ouvre un site internet en Espagne « Avenidadelcomercio.es ». La même année, la société décide de créer une régie publicitaire, pour développer la publicité sur le site et accroître ses revenus. En 2007, Rueducommerce passe à la vitesse supérieure sur le segment pro et crée un site dédié aux professionnels (entreprises et administrations) « Rueducommerce-pro.com ». Cette même année, la société étend ses activités par la création d’une galerie marchande sur son site. Cette galerie fédère aujourd’hui 520 sites commerçants partenaires actifs (900 contrats signés) dans des domaines très variés non couverts par l’entreprise comme le bricolage, l’électroménager, le sport, la mode… Rueducommerce fait profiter de sa visibilité, notoriété et audience, aux sites inscrits dans la galerie. En échange, Rueducommerce prélève une commission sur les ventes réalisées. Fin 2007, l’entreprise propose pour ses clients des services d’assurances (vol, casse), d’extension de garantie et d’assistance à domicile (maintenance dépannage). En 2008, Rueducommerce lance « les packs 1 euros » en proposant à ses clients d’obtenir pour seulement 1 euro des produits technologiques haut de gamme (TV écran plat, GPS…) contre la souscription d’un ou deux forfaits téléphoniques avec téléphone inclus. Depuis le début de l’année 2009, l’entreprise participe à la consolidation du secteur via l’acquisition des filiales de e-commerce de France Telecom : Clust.com, Topachat.com et depuis 1^er septembre de Alapage.com.

Fondée en 1999, l’entreprise fête cette année ses 10 ans. Ces 10 années ont permis à la société de devenir l’un des leaders français de l’e-commerce.

Faits significatifs du semestre

Rueducommerce a acquis, auprès de France Telecom e-commerce, un ensemble d’éléments corporels et incorporels représentatifs de l’activité du site Alapage.com. Rueducommerce a ainsi acquis au 1^er septembre pour un prix de 0.25 million d’euros, des actifs corporels (serveurs) et incorporels (adresse internet, URL, marque, base de données, certains contrats et droit de propriétés intellectuelles). Cette acquisition a été financée au comptant par prélèvement sur la trésorerie.

Dernière News

Rueducommerce a publié le 12 novembre dernier son chiffre d’affaires consolidé pour le premier semestre de son exercice. Celui-ci s’établit à 139.1 millions d’euros. Le 26 novembre dernier Rueducommerce a communiqué au marché ses résultats semestriels 2009/2010. Ils affichent un résultat négatif de -0.662 million d’euros.

Analyse

Au niveau du Chiffre d’Affaires :

Le groupe Rueducommerce a publié un chiffre d’affaires en légère progression de 0.4% à 139.1 millions d’euros sur le S1 de son exercice contre 138.4 millions d’euros un an auparavant. Cependant, le début d’année 2009 a été marqué par plusieurs acquisitions TopAchat et Clust en mars 2009 et Alapage au 1^er septembre. Ces trois acquisitions ont contribué pour 16.8 millions d’euros à l’activité commerciale du groupe. De fait, à périmètre comparable hors acquisitions, le chiffre d’affaires aurait été de 122.3 millions d’euros en retrait de 11.6%. L’activité commerciale du groupe a été relativement identique sur le T1 et le T2. Ainsi, le T1 a constaté un CA de 68.3 millions d’euros en croissance de 3.5% (-10.3% hors contribution de Clust et TopAchat), le T2 a pour sa part (acquisitions comprises) constaté une légère baisse de -2.3% à 70.7 millions d’euros.

Cette croissance limitée du semestre, voir négative hors acquisitions, est la conséquence de l’important ralentissement du premier marché du groupe : l’Electronique Grand Public particulièrement marqué au T2 sur juillet et septembre selon la direction. De plus le semestre écoulé n’a connu aucune évolution technologique majeure sur le marché du High Tech.

Au niveau du volume d’affaires, c’est-à-dire avec prise en compte de l’ensemble du chiffre d’affaires des partenaires de la Galerie Marchande, celui-ci se monte à 155.5 millions d’euros en progression de 8.1% contre 143.8 millions d’euros sur le S1 2008/2009. Le semestre écoulé a permis de confirmer et de valider le modèle de la Galerie. Celle-ci a connu depuis une année un triplement de ses ventes, passant de 5.8 millions d’euros à 17.6 millions d’euros. Cette forte croissance est le résultat d’une offre produit élargie (600000 produits à la vente), conjugué aux améliorations apportées à la plateforme technique (convivialité de l’interface, nouveaux menus de recherches…).

A noter, que aucune ventilation géographique du CA n’est communiquée, nous savons uniquement que 95% du chiffre d’affaires est réalisé en France. Autre point, l’activité Vente aux administrations et aux Ecoles a connu une forte croissance (pas de données de comparaison) et a enregistré au 30/09/09 un CA de 13.3 millions d’euros.

Au niveau du résultat net :

Le groupe Rueducommerce a enregistré sur le premier semestre de l’exercice 2009/2010 un résultat net négatif de -0.662 million d’euros contre un profit de 0.631 million d’euros sur le S1 2008/2009. Ce résultat décevant est la conséquence d’un environnement de consommation particulièrement morose notamment pour les produits High Tech, premier marché de l’entreprise. Malgré cela, le taux de marge se maintient à des niveaux proches du premier semestre de l’exercice précédent et reste supérieure aux taux atteints lors des quatre derniers semestres des exercices 2006/2007 et 2007/2008. Ainsi, le taux de marge brute se monte à 15.5% en baisse de 1.1 point pour 21.6 millions contre 16.6% pour 23 millions d’euros sur le S1 2008/2009. Le développement des services, la contribution en hausse de la Galerie Marchande et la résistance de la régie publicitaire a permis de contenir cette baisse.

Concernant, le résultat d’exploitation courant, celui-ci se chiffre à -0.958 million d’euros sur le semestre écoulé contre un résultat positif de 0.713 millions d’euros sur le S1 2008/2009. La performance intrinsèque de l’entreprise a donc été écornée sur le S1 2009/2010. Plusieurs raisons à cela : une stagnation du CA, conjugué à une augmentation de 1.8% des achats consommés à 117.51 millions d’euros contre 115.44 millions d’euros au 30/09/08 et à une hausse des charges de personnel de 8.5% pour 7.32 millions d’euros contre 6.74 millions d’euros un an plutôt (l’effectif total de l’entreprise conséquence des trois acquisitions est passé de 293 à 327 salariés).

Paradoxalement, les charges externes ont été très bien maîtrisées, celles-ci ont même été réduites sur la période passant de 14.54 millions d’euros sur le S1 2008/2009 à 13.53 millions d’euros sur le S1 2009/2010. Cette performance est d’autant plus estimable que les frais logistiques ont cru de 7.1% et que les acquisitions ont entraîné des dépenses techniques.

Au niveau de la Galerie Marchande, Rueducommerce n’assure aucune prestations de référencement, stockage, livraison, traitement des retours et SAV, par contre RDC perçoit des commissions de la part de ses partenaires en rémunération de la présentation et de la vente de leurs produits sur les sites du Groupe. Le CA réalisé par cette activité à été de 17.6 millions d’euros. Sur les 17.6 millions de volume d’affaires, 1.16 millions d’euros de commissions ont été générés (soit un taux de commissions d’environ 6.6%) pour un résultat net de -0.95 millions d’euros. Comme le confirme la direction, un résultat bénéficiaire de la Galerie parait cohérent pour le prochain exercice. En effet, les pertes de cette activité tendent à diminuer. Ainsi, par comparaison lors du S1 2008/2009, les commissions générées par la Galerie s’établissaient à 0.39 millions d’euros pour un résultat net négatif de -1.49 millions d’euros. Ce constat est encore plus criant au regard des résultats annuels 2008/2009 de la Galerie, 1.305 million d’euros de commissions générées pour une perte nette de -2.76 millions d’euros.

Perspectives

Comme pour les résultats annuels 2009/2010, les perspectives pour le prochain semestre et la fin d’année 2009 reste assez laconiques. Voici les propos de Gauthier Picquart PDG de Rueducommerce : « S’agissant de l’avenir, la dynamique de croissance continue de la Galerie devrait se poursuivre et conduire à un résultat bénéficiaire de celle-ci lors du prochain exercice. Enfin, le groupe Rueducommerce est confiant dans sa capacité à dégager un profit sur l’ensemble de l’exercice en cours ». Hormis ces propos, on peut cependant, mettre en avant les informations du rapport financier dans lequel le groupe met en avant son souhait pour la fin de son exercice de conserver et de poursuivre sa stratégie de croissance rentable, malgré une conjoncture économique difficile. Concernant, la période de la fin d’année celle-ci sera bien entendue un moment important et critique. Cependant, l’important développement attendu de la Galerie lors de cette période devrait aider l’entreprise à atteindre son objectif de croissance rentable.

A noter, aussi les perspectives de développement positives offertes par la régie publicitaire grâce à une audience en forte progression qui atteignant 160 millions de trafic global groupe au 30/06/09 contre 150 millions à fin mars.

Fondamentaux

La capitalisation boursière du groupe Rueducommerce s’établit sur la base du dernier cours au 02/12/09 à 51.56 millions d’euros. Cette valorisation paraît relativement modeste au regard de la qualité de ses fondamentaux financiers.

-Les capitaux propres se montent au 30/09/09 à 30.85 millions d’euros, soit 2.78 euros par action.

-La trésorerie de clôture s’établit au 30/09/09 à 19.96 millions d’euros, soit 1.8 euro par action. Elle est composée de 14.6 millions d’euros de Valeurs mobilières de placement et de 5.36 millions d’euros de disponibilités.

-L’endettement financier est nul au 30/09/09. L’entreprise n’a aucun prêt ou emprunt. Par contre, Rueducommerce dispose de facilités de trésorerie. Ainsi, des crédits de campagnes additionnels ont été négociés à hauteur de 10 millions d’euros pour le LCL et de 2 millions d’euros pour HSBC.

-A noter, que Rueducommerce dans le cadre du programme de rachat de ses propres titres, détient 50.766 actions en propre, en vue de financer d’éventuelles acquisitions. Au dernier cours, ces actions sont valorisées à 0.236 million d’euros.

Avis

Le bilan du premier semestre de l’exercice 2009/2010 est assez mitigé. La conjoncture économique difficile, a impacté l’entreprise. Le chiffre d’affaires est décevant, en quasi stagnation malgré trois acquisitions et le résultat net est négatif. Cependant, quatre points positifs viennent tempérer ce jugement. Tout d’abord la bonne résistance de la marge brute, ensuite le doublement de l’audience internet du groupe, puis le maintien d’une structure financière de qualité et surtout le triplement du volume d’affaires de la Galerie marchande confirmant son statut de relais de croissance. Ainsi, face à ce constat et à la confiance affiché par l’entreprise pour dégager un profit sur l’ensemble de l’exercice 2009/2010, un objectif de cours de 6 euros parait cohérent à moyen terme.

FB

Prochaine analyse sur la valeur lors des résultats annuels 2009/2010

Mnémonique : RDC

Cours extrêmes sur 6 mois : 2.41 / 4.95 euros

Nombres de titres en circulation : 11 089 748

Marché : compartiment C

Actionnariat de référence (source Bloomberg)

APAX : 11.90%

Patrick JACQUEMIN : 8.91%

Gauthier PICQUART : 8.64%

NOBEL compagnie financière: 7.74%

ESD/PESD : 7.28%

GALILEO: 6.48%

FINANCIERE DE L’ECHIQUIER: 5.01%

FEDERAL GESTION (Federal croissance): 1.60%

FEDERAL GESTION (Suravenir reference): 0.35% 

Rueducommerce : Un exercice 2008/2009 résistant malgré la crise !

Présentation

La société Rueducommerce a été créée en 1999 par Patrick Jacquemin et Gauthier Picquart. Dés sa création, l’entreprise s’est spécialisée via son site internet « Rueducommerce.com » dans la distribution en ligne de produits high-tech (informatiques et électroniques) auprès des particuliers. En 2001, l’entreprise propose un service dédié aux Entreprises et Collectivités. La même année, l’entreprise acquiert la société CD & Co spécialisée dans la vente de logiciel (6 millions de CA à l’époque) pour accroître son chiffre d’affaires et sa taille critique. En 2003, la société touche ses premiers bénéfices. Sur l’exercice clos au 31 mars 2004, l’entreprise dépasse pour la première fois les 100 millions d’euros de chiffre d’affaires. En 2005, le groupe décide de s’introduire en Bourse pour renforcer la notoriété de la marque et de la société, ainsi que sa solidité financière. En 2006, la société lance sur son site, un espace de petites annonces gratuites généralistes et ouvre un site internet en Espagne « Avenidadelcomercio.es ». La même année, la société décide de créer une régie publicitaire, pour développer la publicité sur le site et accroître ses revenus. En 2007, Rueducommerce passe à la vitesse supérieure sur le segment pro et crée un site dédié aux professionnels (entreprises et administrations) « Rueducommerce-pro.com ». Cette même année, la société étend ses activités par la création d’une galerie marchande sur son site. Cette galerie fédère aujourd’hui 700 sites commerçants partenaires dans des domaines très variés non couverts par l’entreprise comme le bricolage, l’électroménager, le sport, la mode…Rueducommerce fait profiter de sa visibilité, notoriété et audience, aux sites inscrits dans la galerie. En échange, Rueducommerce prélève une commission sur les ventes réalisées. Fin 2007, l’entreprise propose pour ses clients des services d’assurances (vol, casse), d’extension de garantie et d’assistance à domicile (maintenance dépannage). En 2008, Rueducommerce lance « les packs 1 euros » en proposant à ses clients d’obtenir pour seulement 1 euro des produits technologiques haut de gamme (TV écran plat, GPS…) contre la souscription d’un ou deux forfaits téléphoniques avec téléphone inclus. Début 2009, l’entreprise participe à la consolidation du secteur via l’acquisition des filiales de e-commerce de France Telecom : Clust.com et Topachat.com

Fondée en 1999, l’entreprise fête cette année ses 10 ans. Ces 10 années ont permis à la société de devenir l’un des leaders français de l’e-commerce.

Dernière News

Rueducommerce a publié le 5 mai dernier son chiffre d’affaires annuel 2008/2009. Celui-ci s’élève à 319.7 millions d’euros. Le 9 juin dernier, l’entreprise a rendu public ses résultats annuels 2008/2009. La société affiche un résultat net en baisse par rapport à l’exercice précédent à 2.1 millions d’euros.

Analyse

Au niveau du Chiffre d’Affaires :

La société Rueducommerce a réalisé sur l’exercice 2008/2009 un chiffre d’affaires de 319.7 millions d’euros en progression de 3.4% contre 309.1 millions d’euros sur l’exercice précèdent. A noter que, hors intégration de Topachat.com et Clust.com acquis le 27/02/09, la hausse du CA serait limitée à 2.9%. Sur l’exercice, la croissance du CA a été positive sur tous les trimestre excepté le T2, ou le CA a chuté de 2.3% par rapport au T2 2007/2008. Rueducommerce avait défendu sa médiocre performance du T2 par un ralentissement économique généralisé et une volonté de ne pas baisser ses prix dans un contexte de forte pression baissière de la part de ses concurrents. L’entreprise ne souhaitant pas acquérir ou conserver des parts de marché à n’importe quel prix. Le T4 en croissance de 1.8% est quant à lui relativement moyen. En effet, hors intégration des acquisitions (contribution de 1.6 millions d’euros) le CA se serait affiché à 67.7 millions d’euros en baisse de 0.58%. La direction explique cela par des niveaux de stocks relativement bas au sortir de la période de noël ayant entraînés, des ventes lors des soldes, inférieures à celle de l’exercice précèdent.

Concernant, le volume d’affaires annuel c’est-à-dire avec intégration de l’ensemble du chiffre d’affaires des partenaires de la Galerie marchande, il s’établit à 338 millions d’euros en augmentation de 8.2%, contre 312.2 millions d’euros en 2007/2008. En regardant, de plus prés on constate que la Galerie marchande a véritablement pris son essor sur l’exercice 2008/2009. Ainsi, son chiffre d’affaires est passé de 3.1 millions d’euros sur l’exercice 2007/2008 à 18.3 millions d’euros sur l’exercice écoulé. Soit une croissance impressionnante de 490% ! Cette très belle performance de la Galerie Marchande qui regroupe maintenant 700 partenaires confirme son statut de relais de croissance. 

Le chiffre d’affaires sur le premier semestre 2008/2008 se répartissait comme suit (la répartition sur l’exercice 2008/2009 sera connu lors de la publication du rapport annuel) :

-Ventes de produits High-Tech (informatiques, électroniques) : 95.7% dont 89.3% au particuliers et 9.7% aux professionnels.

-Ventes d’espaces publicitaires et prestations de services : 4.3%

97% du chiffre d’affaires est réalisé en France Métropolitaine.

Au niveau du résultat net :

Dans un environnement économique difficile, Rueducommerce a enregistré sur l’exercice 2008/2009 des résultats honorables. Ainsi, le résultat net s’élève à 2.1 millions d’euros en repli de 25.2% par rapport aux 2.8 millions d’euros de l’exercice 2007/2008. La marge brute s’établit à 51.7 millions d’euros en augmentation de 19.7%. Elle représente 16.17% du CA contre 13.94% sur l’exercice 2007/2008. Il s’agit de la meilleur performance de l’entreprise depuis l’exercice 2003/2004 ou la marge brute avait représenté 16.8% du CA. Ce niveau de marge est le résultat d’une progression de la marge brute produit, de la montée en puissance importante de la Galerie et du développement de l’offre de services.

Le résultat opérationnel qui permet de mesurer la performance intrinsèque de l’entreprise,  affiche lui, une régression de 36.3% à 2.2 millions d’euros contre 3.5 millions d’euros un an plutôt. Cette chute du résultat opérationnel est la conséquence d’une croissance des charges externes et des frais de personnel supérieure à la progression de la marge brute.

En effet, les charges externes ont augmenté de 26.01% sur un an glissant à 31.93 millions d’euros contre 25.34 millions d’euros sur l’exercice précèdent. Cette situation est le résultat d’une forte progression de 12.98% du nombre de transactions groupe à 1.74 millions, conjugué à un panier moyen en déclin de 6.8% par rapport à l’exercice précèdent à 188 euros. Cette situation a entraîné mécaniquement une hausse des frais logistiques et de transport, avec un nombre de colis expédiés en augmentation de 9.1%. A cela, se sont rajoutés des investissements publicitaires en forte croissance suite au lancement en juin 2008 des «Packs 1 euros ». Ces investissements ont été conséquents puisqu’ils ont donné lieu à une campagne publicitaire à la fois TV et Online conjuguée à un dispositif d’affichage dans le métro parisien. Le montant de ces investissements que l’on peut estimer supérieur à un million d’euros n’est pas chiffré par l’entreprise. Pour finir, des dépenses techniques ont été nécessaires afin d’intégrer dans de bonnes conditions le nouveau pôle d’activité Topachat/Clust.

Pour les frais de personnel, ceux-ci ont cru de 30.48% sur l’exercice 2008/2009 à 14.98 millions d’euros contre 11.48 millions d’euros un an auparavant. Cette forte progression des frais de personnels s’explique :

-Par la création d’une équipe dédiée aux « packs 1 euros »

-Par le renforcement des équipes pour accompagner le vif développement de la Galerie Marchande

-Par la nécessité d’accroître les effectifs pour conserver une qualité de service, nécessaire avec la croissance et les ambitions de l’entreprise.

-Par une augmentation des personnels administratifs pour répondre à une progression importante des volumes de colis.

A cela, il faut rajouter une provision de 0.4 millions d’euros enregistrée dans les frais de personnel pour la mise en place de la participation dans l’entreprise, signe positif pour l’avenir.

Perspectives

Le dernier communiqué du groupe lors des résultats annuels donne relativement peu d’informations sur les perspectives de l’exercice 2009/2010. On peut simplement noter les propos de Gauthier Picquart, PDG de Rueducommerce qui a déclaré lors du dernier communiqué : « La Galerie poursuit sa montée en puissance grâce au travail réalisé de façon continue sur la profondeur de son offre et ses développements technologiques. L’acquisition dans de bonnes conditions opérationnelles des fonds de commerces de TopAchat et de Clust marque la volonté de Rueducommerce d’accélérer le développement de sa base historique da ns le High Tech. Enfin, le renforcement récent de nos activités de régie publicitaire prépare Rueducommerce à un enrichissement significatif de son modèle économique conséquence directe de la poursuite de la croissance de l’audience. Au-delà d’un premier semestre 2009/2010 qui sera marqué par l’environnement économique déprimé, ces dynamiques valident notre projet de devenir la première plateforme de e-commerce en France ».

On comprend donc que l’entreprise souhaite axer le nouvel exercice sur la Galerie Marchande véritable relais de croissance du groupe, sur la monétisation de son audience internet toujours en hausse avec prés de 150 millions de visites sur l’exercice et sur le renforcement de son positionnement historique qui est le High Tech, avec l’acquisition de Clust et TopAchat, devant permettre de créer une dynamique positive.

Cependant une interview de Boursier.com en date du 10/06/09 de Gauthier Piquart donne quelques informations supplémentaires. A savoir, que les mois d’avril et de mai ont été relativement moyen en terme d’activité : « Avril a été moins bon que mai…la consommation reste difficile à appréhender dans la période actuelle. » Au niveau de Galerie marchande on apprend que celle-ci va enfin contribuer au résultat de l’entreprise, mais uniquement sur le deuxième semestre de l’exercice 2009/2010. « La Galerie sera rentable dés le deuxième semestre, mais sur l’ensemble de l’exercice elle ne devrait pas encore l’être. Elle pèsera toutefois beaucoup moins sur nos comptes que lors du dernier exercice. »

Hormis cela, l’entreprise dispose d’une marge de manœuvre financière appréciable pour l’exercice 2009/2010, lui permettant de garantir son indépendance et sa pérennité. Rueducommerce reste ainsi ouvert à toute opportunité de croissance externe afin de participer à la consolidation du secteur.

Fondamentaux

Sur la base du dernier cours de 4.30 euros, en date du 19/06/09, la capitalisation boursière de Rueducommerce s’élève à 47.68 millions d’euros. Une valorisation qui reste relativement modeste face à la qualité des fondamentaux de l’entreprise. Voici les éléments clés de sa structure financière :

-Capitaux propres : ils se montent au 31/03/09 à 32.52 millions d’euros en progression de 9.51%. Il représente 3.2 euros par action.

-Trésorerie : La trésorerie de clôture au 31/03/09 s’établit à 20.68 millions d’euros en hausse de 5.03% malgré les acquisitions réalisées sur l’exercice. Elle se chiffre à 1.86 euros par action.

-L’endettement reste non significatif au 31/03/09. Il est composé de 25K euros d’emprunts à moins d’un an.

Le Bénéfice net par action (BNPA) se monte à 0.19 euros par action.

Conclusion

Finalement, malgré l’absence de guidance chiffrée et sans tendance sur son activité on peut cependant admettre que Rueducommerce aborde l’exercice 2009/2010 dans de bonnes conditions. Son objectif de croissance rentable est toujours présent, et cela malgré un environnement économique qui restera déprimé sur 2009. Sa bonne santé financière, avec une structure bilancielle solide lui permet de voir l’avenir sereinement. L’exercice 2009/2010 sera certainement difficile, mais l’entreprise dispose des ressources et des moyens pour réussir ce challenge. De plus, si l’entreprise a vu aboutir cette année des projets de croissance externe permettant de renforcer sa base historique du High Tech, son ambition en la matière demeure intacte. L’entreprise restera donc ouverte dans un contexte particulièrement propice aux rapprochements à toute opportunité de croissance externe. Au vu des données actuelles, de sa structure financière solide et de sa valorisation raisonnable, un objectif de cours à 6.5 euros paraît atteignable à moyen terme.

FB

Prochaine analyse sur la valeur lors des résultats semestriels 2009/2010

Mnémonique : RDC

Cours extrêmes sur 6 mois : 2.31 / 5.99 euros

Nombres de titres en circulation : 11 089 748

Marché : compartiment C

Actionnariat de référence (source Bloomberg)

APAX : 11.90%

Patrick JACQUEMIN : 8.91%

Gauthier PICQUART : 8.64%

NOBEL compagnie financière: 7.74%

ESD/PESD : 7.28%

GALILEO : 6.48%

FEDERAL GESTION (Federal croissance) : 1.60%

GLOBAL INVESTMENT (Oyster lifestyle) : 0.78%

FEDERAL GESTION (Suravenir reference) : 0.35%

GLOBAL INVESTMENT (Oyster selection) : 0.02%

Chiffre d’affaires en hausse et bénéfice net en repli sur le S1

Présentation

La société Rueducommerce a été créée en 1999 par Patrick Jacquemin et Gauthier Picquart. Dés sa création, l’entreprise s’est spécialisée via son site internet « Rueducommerce.com » dans la distribution en ligne de produits high-tech (informatiques et électroniques) auprès des particuliers. En 2001, l’entreprise propose un service dédié aux Entreprises et Collectivités. En 2006, l’entreprise lance sur son site un espace de petites annonces gratuites généralistes et ouvre un site internet en Espagne « Avenidadelcomercio.es ». La même année, la société décide de créer une régie publicitaire, pour développer la publicité sur le site et accroître ses revenus. En 2007, Rueducommerce passe à la vitesse supérieure sur le segment pro et crée un site dédié aux professionnels (entreprises et administrations) « Rueducommerce-pro.com ». Cette même année, Rueducommerce étend ses activités par la création d’une galerie marchande sur son site. Cette galerie fédère 700 sites commerçants partenaires dans des domaines très variés non couverts par l’entreprise comme le bricolage, l’électroménager, le sport, la mode…Rueducommerce fait profiter de sa visibilité, notoriété et audience aux sites inscrits dans la galerie. En échange, Rueducommerce prélève une commission sur les ventes réalisées. Fin 2007, l’entreprise propose pour ses clients des services d’assurances (vol, casse), d’extension de garantie et d’assistance à domicile (maintenance dépannage).

Le chiffre d’affaires se répartit comme suit :

-Ventes de produits High-Tech (informatiques, électroniques) : 95.7% dont 89.3% au particuliers et 9.7% aux professionnels.

-Ventes d’espaces publicitaires et prestations de services : 4.3%

97% du chiffre d’affaires est réalisé en France Métropolitaine.

Dernière News

Rueducommerce a publié au mois de novembre dernier ses résultats semestriels (CA et RN). Ils se traduisent par un repli du résultat net sur le S1 2008. Le RN se chiffre ainsi à 0.6 million d’euros contre 2.2 millions d’euros pour le premier semestre de l’exercice 2007/2008. Concernant le chiffre d’affaires, il est en progression de 2.8% sur le semestre à 138.4 millions d’euros mais en diminution sur le second trimestre de 2.3% à 72.4 millions d’euros contre 74.1 millions d’euros à la même période un an plutôt.

Analyse

Au niveau des résultats semestriels

Dans un environnement économique dégradé, Rueducommerce a enregistré sur le premier semestre 2008 un résultat net de 0.6 million d’euros en repli de 72% par rapport au S1 2007/2008. Ce résultat en déclin, a été impacté (hors contexte économique perturbé) par une augmentation des charges externes et des charges de personnels.

Les charges externes ont augmenté sur la période de 33.1% en passant de 10.9 à 14.5 millions d’euros. Trois facteurs expliquent cette forte hausse :

-Les frais d’investissements nets pour la galerie marchande ont continué à augmenter. Le communiqué de la société chiffre cette hausse à 0.5 million d’euros supplémentaire par rapport au S1 2007/2008. Sur l’exercice 2007/2008 les coûts d’investissements globaux pour la galerie se montaient à 2.7 millions d’euros. On peut donc estimer l’impact des investissements sur la galerie pour le S1 2008/2009 entre 1.5 et 1.9 millions d’euros.

-Les investissements publicitaires ont connu une forte croissance suite au lancement en juin 2008 de l’offre « les 1 euros ». Ces investissements ont été conséquents puisqu’ils ont donné lieu à une campagne publicitaire à la fois TV et Online conjuguée à un dispositif d’affichage dans le métro parisien. Le montant de ces investissements que l’on peut estimer supérieure à un million d’euros n’est pas chiffré par l’entreprise.

-Le ralentissement du marché High-Tech a provoqué un effet ciseau pour Rueducommerce. En effet, en valeur le marché High-tech a connu une diminution, cependant la croissance en volume s’est poursuivie. Ainsi, pour un chiffre d’affaires quasiment identique au semestre dernier, le nombre de commandes et de produits vendus a augmenté. La société estime cette hausse à environ 10%. Mécaniquement, les charges inhérentes à la hausse des volumes : logistique, transport et personnel administratif ont progressé.

Rueducommerce a connu sur le semestre écoulé une augmentation des charges de personnels de 35.5%. Cette hausse résulte du recrutement de 28 personnes en CDI et de 19 personnes en CDD. Soit une croissance des effectifs de 19%. Ce surcroît de frais de personnels s’explique :

-Par la création d’une équipe dédiée aux « packs 1 euros »

-Par la nécessité d’accroître les effectifs pour conserver une qualité de service, nécessaire avec la croissance et les ambitions de l’entreprise.

-Par une augmentation des personnels administratifs pour répondre à une croissance des volumes sur les produits High-Tech.

Par ailleurs, la marge brute a atteint sur le S1 2008/2009, un niveau jamais obtenu auparavant. Elle s’élève à 23 millions d’euros soit un taux de marge brute de 16.6% en forte progression de 17.3% par rapport au S1 2007/2008 ou elle se montait à 19.6 millions d’euros pour un taux de marge de 14.5%. La performance est encore plus remarquable en la comparant au S1 2006/2007 où la marge brute était de 14.4 millions d’euros pour un taux de marge brute de 12.5%. En deux ans la marge brute s’est ainsi améliorée de 37.3%.

Cette performance a pu être obtenue notamment grâce au développement des services (assurances, extension garantie…), de la Galerie marchande et de la régie publicitaire aux charges fixes moins élevées.

Au niveau du chiffre d’affaires

Rueducommerce a connu sur le S1 2008/2009 une faible croissance de son CA. Celui-ci a en effet progressé de seulement 2.8% sur un an glissant. Il se monte à 138.4 millions d’euros pour 134.7 millions sur le S1 2007/2008. Si on prend en compte les ventes réalisées via les partenaires de la Galerie marchande le CA se monte à 143.8 millions d’euros. Soit 5.4 millions d’euros de CA généré (environ 4% du CA global) via la galerie. Une performance qui a été multipliée par 16 depuis un an, et qui positionne la galerie comme un véritable  relais de croissance pour la société.

Il est à noter cependant que le CA de Rueducommerce a connu une baisse de 2.3% à 72.4 millions d’euros sur T2, contre une hausse de 8.9% sur le T1. La société a donc souffert sur le T2 de l’environnement économique morose et de la baisse du pouvoir d’achat. Ce climat de ralentissement généralisé a pesé inéluctablement sur ses ventes. Rueducommerce défend sa médiocre performance du T2 par une volonté de ne pas baisser ses prix dans un contexte de forte pression baissière de la part des concurrents. L’entreprise ne souhaite pas acquérir ou conserver des parts de marché à n’importe quel prix.

Perspective pour le T4 et 2009

Dans l’environnement difficile de la fin d’année 2008, le T3 (trimestre clé pour Rueducommerce) ne se présente pas forcément sous les meilleurs auspices. Les différents instituts qui analysent le marché de l’e-commerce estiment que l’année 2008 sera négative en terme de progression par rapport à 2007. Ainsi, l’institut GFK estime que le marché se dirige pour l’année 2008 vers une stagnation voir une régression. Les perspectives pour 2009 sont pour l’instant très incertaine. Pascal Dahan, directeur général de Rueducommerce estime dans un article du Monde du 27/12/08 que les ventes de Noël ont été « Ni euphorique, ni catastrophique » et que « Vu le climat général et les mauvaises nouvelles c’est satisfaisant » « le bilan est conforme à nos attentes ».

Pour essayer de prévenir, une année 2009 s’annonçant comme difficile, Rueducommerce continue de développer des relais de croissance. Le groupe vient ainsi de lancer début janvier 2009, la carte Rueducommerce en partenariat avec Cofinoga. Cette carte devrait permettre après les investissements de lancement, de générer des commissions intéressantes pour l’amélioration de la marge brute de l’entreprise.

Les ambitions 2009 de Rueducommerce sont de continuer son développement via une croissance rentable. L’entreprise se basera pour y parvenir sur le développement de son cœur de métier le High-Tech et la galerie marchande. L’objectif 2009 restant toujours de devenir la 1ere plateforme de e-commerce en France.

Il est à noter également que Rueducommerce fait état dans son rapport financier semestriel de l’étude de plusieurs acquisitions de petites tailles, complémentaire à ses activités.

Les fondamentaux

La capitalisation boursière du titre est au 02/01/09 de 28.49 millions d’euros. Cette capitalisation ridicule ne correspond pas aux fondamentaux de Rueducommerce. Plusieurs éléments montrent la valorisation injustifiée de la société. Voici, les points clés du bilan de l’entreprise :

-La trésorerie de clôture au 30/09/08 de Rueducommerce se monte à 21.83 millions d’euros (15.34 millions d’euros de valeurs mobilières de placement et 6.48 millions d’euros de disponibilités) en progression de 10.86% sur le semestre écoulé. Soit une trésorerie de 1.96 euros par action.

-Le groupe dispose aussi de 30.85 millions d’euros de capitaux propres. En augmentation de 7.7% sur un an glissant. Soit 2.78 euros par action.

-L’endettement est non significatif. Il s’élève à 57Keuros. Soit un gearing de 0.18%.

Ces trois points confirment la sous valorisation évidente du titre.

Conclusion

Rueducommerce a effectué un premier semestre de moyenne qualité, pénalisé par l’environnement économique dégradé. Les propos plutôt rassurants de Pascal Dahan fin décembre, laissent envisager un T3 clé moins décevant que prévu. L’année 2009 reste assez floue en perspective. Cependant, les possibilités de croissance externe, le potentiel très prometteur de la galerie et le développement de nouveaux services conjugués à une situation financière très saine permettent d’envisager 2009 de façon sereine. Au cours actuel, le titre est sous valorisé, un retour sur les 5.5 euros à moyen terme paraîtrait logique.

FB

Prochaine analyse lors des résultats annuels 2008/2009