Code Isin : FR0004187367

Mnémonique : ALFRE

Cours extrêmes sur 6 mois : 1.00 / 1.56 euros

Nombre de titres en circulation : 2 739 996

Marché : Alternext

Actionnariat de référence

Galaxis 239 Stiftung : 16.70%

Freelance.com inc : 15.77%

Tolan LLC : 14.21%

Gaétan Carnot : 7.60%

Republic Alley : 7.35%

Ventore : 5.31%

Accélération de la croissance sur le S1 2011 !

Présentation

(Voir fiche société)

Dernières News

Le groupe Freelance.com a publié le 28 octobre dernier ses résultats au titre de son premier semestre de l’exercice 2011. Le chiffre d’affaires se monte à 24.12 millions d’euros, tandis que le résultat net s’établit à -0.69 million d’euros.

Faits marquants de la période

Freelance.com a poursuivi le développement de ses outils web, comprenant notamment des nouveaux services lancés sur le S2 2010 (Provigis.com et Prower search) et une nouvelle offre avec Freelance/direct lancée en phase monétisation en juillet 2011. Ces offres et services devraient grâce aux efforts effectués sur le S1 permettre une mise en service effective au cours du T3 pour générer les premières ventes en e-commerce.

La société Prower Sas (offre Prower search) dont l’activité est le recrutement direct a été acquise à 95% en février 2011 par le biais d’une augmentation de capital pour 47K€.

Analyse

Au niveau du Chiffre d’affaires :

La société Freelance.com, groupe de services spécialisé dans les prestations intellectuelles de haut niveau effectuées par des consultants indépendants a enregistré sur le premier semestre de son exercice 2011, un chiffre d’affaires de 24.12M€ (vs.22.36M€ sur le S1 2010) en progression organique de +7.87%.

Cette belle croissance de l’activité du groupe Freelance.com s’explique par une contribution positive du T1 comme du T2 à la hausse du CA semestrielle. Ainsi, le T1 2011 a réalisé un CA de 11.1M€ (vs. 10.8M€ sur le T1 2010) en augmentation de +2.4%. Cette croissance positive du CA sur le T1 (sur l’activité freelancing comme sur l’activité portage) a permis de confirmer la dynamique enclenchée sur le S2 2010, mais cela a surtout validé le retour à la croissance du portage salarial qui affiche une progression de +4%.

Concernant, le T2 2011 Freelance.com a enregistré une nette accélération de son activité. En effet, son CA progresse allégrement de +11.8% à 12.9M€ (vs. 11.5M€ sur le T2 2010). Comme pour le T1 mais de manière amplifiée, l’ensemble des activités du groupe ont participé à la croissance soutenue du CA (Freelancing : +11.5% – Portage salarial : +12.3%).

Finalement sur le S1 2011, la contribution des différents pôles du groupe Freelance.com se répartit comme suit : Le Freelancing a représenté 72.31% (vs. 72.4%) des facturations pour 17.44 M€ (vs. 16.19M€ sur le S1 2010) réalisées à 91.3% en France et 8.67% au Maroc. Le Portage salarial avec 27.69% (vs. 27.6%) du CA a réalisé 6.68M€ de recettes (vs. 6.17M€ sur le S1 2010). (L’activité de conseil et d’intermédiation dans le domaine des achats n’évolue pas à 1% des recettes globales selon le communiqué mais sans précision aucune sur cette activité dans le rapport semestriel).

Au niveau du Résultat exploitation et du Résultat net :

Freelance.com a enregistré sur le S1 2011, un résultat net part du groupe de -0.69M€ (vs. une perte de -63K€ sur le S1 2010). Ce résultat ne reflète pas la bonne dynamique du CA sur le semestre écoulé marqué par une croissance de +7.8%. En effet, l’évolution négative de la rentabilité du groupe s’explique mécaniquement par les charges imputables au lancement des nouvelles offres et services (Provigis.com, Prower Search, Freelance Direct) qui s’élèvent à -0.43M€, conformément au budget établi par la direction du groupe en début d’exercice. Ainsi, retraité des charges ponctuelles de lancement des 3 nouvelles offres qui ont pesé sur le résultat d’exploitation (0.85K€ sur le S1 2011), la rentabilité intrinsèque de l’entreprise se serait caractérisée par une marge d’exploitation de 1.4% via un REX de 0.34M€ (vs. 56K€ sur le S1 2010).

Autre point à noter, le résultat net du groupe s’est retrouvé impacté à hauteur de 0.31M€ par des charges exceptionnelles. Celles-ci résultent de l’amélioration des outils de gestion ayant amené l’entreprise à constater une correction d’erreurs sur les exercices antérieurs. Finalement, hors impact du lancement des nouvelles offres (-0.427K€) et hors impact des charges exceptionnelles (-0.317K€) pour un montant globale de 0.74M€, le résultat net part du groupe s’établirait à +47K€.

Lire la suite de l’analyse page 2

Mnémonique : ALFRE

Cours extrêmes sur 6 mois : 0.87 / 1.20 euros

Nombre de titres en circulation : 2 739 996

Marché : Alternext

Actionnariat de référence

Galaxis 239 Stiftung : 16.70%

Freelance.com inc : 15.77%

Tolan LLC : 14.21%

Gaétan Carnot : 7.60%

Republic Alley : 7.35%

Ventore : 5.31%

Résultats S1 2010 : augmentation du REX et légère hausse du CA !

Présentation

En 1996, les deux fondateurs Sylvain VIEUJOT et André MARTINIE respectivement Ex DG (suite à son départ de l’entreprise en fin du S1) et Président Directeur Général de Freelance.com, décident de créer via la reprise d’une entreprise existante, une société de prestations de services intellectuels de haut niveau à destination des entreprises. Ce modèle est encore peu connu à l’époque. Il se base sur la mise à disposition de freelances (prestataires indépendants) pour répondre à des missions spécifiques, plus ou moins longues (entre 1 jour et plus d’un an) demandées par les entreprises. Ce modèle, uniquement focalisé sur l’activité freelancing se développe en 2005 (création de Portage.com) et 2006 (Acquisition de la société Valor). Freelance.com se trouve ainsi présent sur 3 métiers :

-Le Freelancing (69% du CA)

Freelance.com peut fournir aux entreprises des prestations dans 5 domaines : l’informatique, le conseil, le marketing, la communication et la formation. Cela au travers d’un réseau de plus  de plus de 125 000 consultants indépendants. Dans le cas présent, le travailleur indépendant est mandaté par Freelance.com. C’est-à-dire qu’il a obtenu son contrat ou sa mission grâce à Freelance.com. La société encaisse la totalité de son CA, et en paye 80% au consultant indépendant.

Freelance.com est le numéro 1 français sur ce secteur.

-Le Portage salarial (30% du CA)

Via ses marques Portage.com et Valor, la société propose aux travailleurs indépendants qui disposent déjà d’une proposition de contrat auprès d’une entreprise, d’obtenir statut et avantages du salarié. Freelance.com assure en échange pour eux, moyennant une commission (environ 10% du contrat), la gestion optimale de leurs démarches administratives, juridiques, fiscales, sociales et le versement de leur rémunération. Freelance.com encaisse le CA généré et rémunère le travailleur indépendant « porté » en tant que salarié.

Le marché du portage est actuellement en forte croissance d’environ 20% par an. Ce marché reste en France de petite taille en comparaison de nos voisins européens. Freelance.com est le n°4 sur le secteur du portage français.

-La Place de marché (1% du CA)

Freelance.com exploite via la société Web-Profils une « place de marché » automatisée, qui assure la mise en relation des SSII et Cabinets de conseil, avec comme objectif d’optimiser leur point faible, la gestion de leurs inter-contrats.

Fin 2009, une nouvelle offre a été lancée avec Freelancecash.com.

La société française Freelance.com est présente à l’international via une filiale au Maroc. L’entreprise a connu une forte croissance de son activité entre 1998 et aujourd’hui, en passant d’un CA de 6 millions d’euros à 43.55 millions en 2009.

Dernières News

Le groupe Freelance.com a publié le 28 octobre dernier ses résultats du premier semestre 2010. Ceux-ci se traduisent par un chiffre d’affaires de 22.36 millions d’euros et un résultat net proche de l’équilibre en perte de -63K€.

Analyse

Au niveau du Chiffre d’affaires :

La société Freelance.com, spécialisée dans les prestations intellectuelles de haut niveau effectuées via des consultants indépendants a enregistré sur son premier semestre de l’exercice 2010 un chiffre d’affaires de 22.36 millions d’euros (vs. 22.75 M€ au S1 2009) en baisse de -1.6% mais en hausse de +0.6% à périmètre comparable (c’est-à-dire hors contribution de la filiale Suisse pour 0.21M€ cédée en 2009 et de la filiale de Dubaï fermée la même année pour 0.27M€). Le premier trimestre a réalisé 10.8 millions d’euros de facturations (vs. 11.4 millions d’euros au T1 2009) en baisse de -5% (-2.3% à périmètre comparable). Le T1 a été marqué par un environnement économique encore perturbé, caractérisé par un attentisme toujours important des grands donneurs d’ordre notamment des SSII. Cependant, l’entreprise a commencé à constater les prémices d’un redémarrage de son activité. La société Freelance.com a ainsi renoué avec la croissance sur le T1 pour sa branche Freelancing confirmant la tendance constatée fin 2009. Toutefois, le marasme de la branche Portage salarial s’est poursuivi. Cette branche n’a ainsi pas réussi à confirmer la tendance plutôt positive enregistrée fin 2009.

Sur le T2, la tendance s’est inversée validant les premiers indicateurs d’un retour à la croissance constaté sur le T1. Le groupe a réalisé un CA de 11.6 millions d’euros en hausse de +1.8% (+2.8% à périmètre comparable). Cette progression des facturations permet à Freelance.com de retrouver enfin, après 5 trimestres de déclin consécutifs de l’activité, le chemin tant attendu de la croissance. Celle-ci a été générée uniquement par la branche Freelancing qui a enregistré une amélioration de son activité de plus de 5% sur le T2, validant 3 trimestres de croissance consécutifs, confirmant bien la reprise progressive de la demande des grands donneurs d’ordres hormis les grandes SSII toujours assez attentistes. La branche Portage salarial, à l’instar de la branche Freelancing, reste toujours impactée par les conséquences de la crise économique. Ainsi, cette branche enregistre de nouveau une baisse de son activité sur le T2, même si celle-ci est moins marquée que sur le T1 en raison d’une activité importante sur le mois de juin.

Finalement, sur le S1 2010, la contribution des différentes branches du groupe Freelance.com se répartit ainsi : Le Freelancing a représenté 72.4% (vs. 69%) des facturations pour 16.19 millions d’euros réalisées à 88.8% en France. Le Portage salarial avec 27.6% (vs. 30%) du CA a réalisé 6.17 millions d’euros de recettes. (L’activité de conseil et d’intermédiation dans le domaine des achats n’évolue pas à 1% des recettes globales selon le communiqué mais sans précision aucune sur cette activité dans le rapport semestriel).

Au niveau du Résultat exploitation et du Résultat net :

Le groupe Freelance.com a enregistré sur le S1 2010 un résultat net quasi à l’équilibre à -63K€ contre une perte de -0.62 million d’euros sur le S1 2009. Cette réduction de la perte constatée est liée à la fois à la baisse des charges financières s’établissant à -24K€ contre -61K€ sur le S1 2009 et surtout au fort recul des charges exceptionnelles passant de -0.26 million d’euros à -17K€. Cependant, au niveau du résultat exploitation permettant de véritablement mesurer la performance intrinsèque de l’entreprise, celui-ci a été multiplié par trois à 0.15 million d’euros (vs. 56K€ sur le S1 2009). Cette hausse du REX s’explique notamment par la légère reprise de l’activité à périmètre comparable mais surtout par la gestion maîtrisée des frais fixes.

Au niveau de la marge brute, celle-ci s’établit à 2.39 millions d’euros (vs. 2.78 millions d’euros sur le S1 2009). Ce recul de 1.5 point de la marge brute trouve son origine par la baisse de la marge brute constatée dans l’activité portage salarial, ainsi que par la fermeture des filiales présentent en Suisse et à Dubaï.

Perspectives

La direction de Freelance.com semble relativement confiante concernant le développement de ses activités, le retour à l’équilibre financier sur l’ensemble de l’exercice 2010 et enfin le rétablissement de sa rentabilité sur 2011. Pour atteindre ces objectifs, la société vient de lancer en septembre (après le lancement fin 2009 de l’offre Freelancecash) deux nouvelles offres : Vigielance (un concept de valorisation des prestataires freelances) et Freelance Direct (une place de marché destinée aux consultants indépendants et aux entreprises). Le groupe vient également de développer une nouvelle interface pour son site internet. Hormis cela, André Martinie, le PDG de Freelance.com estime que le CA du T3 confortera normalement la tendance enregistrée sur le S1. Ainsi, le cœur de métier du groupe, le Freelancing, devrait constater une progression de sa croissance grâce à un carnet de commandes bien orienté. La branche Portage salarial, pour sa part, restera toujours en convalescence mais devrait constater une poursuite de son redressement.

Fondamentaux

La valorisation boursière de la société Freelance.com sur la base du dernier cours au 05/11/10 se monte à 2.52 millions d’euros. Celle-ci s’établit en léger retrait par rapport à notre dernière analyse de mai 2010.

Voici les points clés de la structure financière de Freelance.com :

-Les capitaux propres du groupe sont devenus négatifs sur l’exercice 2009. Au 30/06/10, ils s’établissent à -0.52 million d’euros. Mais les capitaux propres de la société mère du groupe Freelance.com SA se montent à 0.94 million d’euros.

-La trésorerie de clôture se monte au 30/06/10 à 1.72 million d’euros. Elle représente 0.62€ par action.

-L’endettement de la société au 30/06/10, reste toujours très limité de 0.218 million d’euros dont 0.2 million d’euros d’emprunts auprès des établissements de crédit et 18.7K€ de compte courants associés.

Avis

Les résultats du premier semestre de l’exercice 2010 ont enfin apporté la note positive attendue depuis la fin de l’exercice 2008. Le groupe a renoué avec la croissance (à périmètre comparable sur le S1) mais surtout, le T2 a cassé la spirale négative de 5 trimestres consécutifs de décroissance de l’activité, grâce à l’accélération de la croissance de la branche Freelancing. Si pour l’instant rien n’est encore acquis pour le S2 puisque la branche Portage salarial est toujours en phase de redressement, la branche Freelancing connaît quant à elle une dynamique positive qui incite la direction du groupe à être confiante pour valider un exercice 2010 à l’équilibre financier, et retrouver le chemin de la rentabilité sur le prochain exercice. Pour atteindre ce but, de nouveaux outils Web ont été développés dont deux nouveaux services. Dans l’état actuel des choses, face à un trend assez positif nous relevons légèrement notre dernier objectif à 1.20€.

FB

Prochaine publication sur le titre Freelance.com lors des résultats annuels 2010.

Voir aussi: L’Analyse des Résultats 2009 de Freelance.com

Code Isin : FR0004187367

Mnémonique : ALFRE

Cours extrêmes sur 6 mois : 0.99 / 1.30 euros

Nombre de titres en circulation : 2 739 996

Marché : Alternext

Actionnariat de référence:

Galaxis 239 Stiftung : 16.70%

Freelance.com inc : 15.77%

Tolan LLC : 13.74%

Gaétan Carnot : 7.60%

Republic Alley : 7.35%

Ventore : 5.31%

Résultats 2009 : retour de la rentabilité opérationnelle !

Présentation

En 1996, les deux fondateurs Sylvain VIEUJOT et André MARTINIE respectivement Ex DG (suite à son départ de l’entreprise en fin du S1) et Président Directeur Général de Freelance.com, décident de créer via la reprise d’une entreprise existante, une société de prestations de services intellectuels de haut niveau à destination des entreprises. Ce modèle est encore peu connu à l’époque. Il se base sur la mise à disposition de freelances (prestataires indépendants) pour répondre à des missions spécifiques, plus ou moins longues (entre 1 jour et plus d’un an) demandées par les entreprises. Ce modèle, uniquement focalisé sur l’activité freelancing se développe en 2005 (création de Portage.com) et 2006 (Acquisition de la société Valor). Freelance.com se trouve ainsi présent sur 3 métiers :

-Le Freelancing (69% du CA)

Freelance.com peut fournir aux entreprises des prestations dans 5 domaines : l’informatique, le conseil, le marketing, la communication et la formation. Cela au travers d’un réseau de plus  de plus de 125000 consultants indépendants. Dans le cas présent, le travailleur indépendant est mandaté par Freelance.com. C’est-à-dire qu’il a obtenu son contrat ou sa mission grâce à Freelance.com. La société encaisse la totalité de son CA, et en paye 80% au consultant indépendant.

Freelance.com est le numéro 1 français sur ce secteur.

-Le Portage salarial (30% du CA)

Via ses marques Portage.com et Valor, la société propose aux travailleurs indépendants qui disposent déjà d’une proposition de contrat auprès d’une entreprise, d’obtenir statut et avantage du salarié. Freelance.com assure en échange pour eux, en contrepartie d’une commission (environ 10% du contrat), la gestion optimale de leurs démarches administratives, juridiques, fiscales, sociales et le versement de leur rémunération. Freelance.com encaisse le CA généré et rémunère le travailleur indépendant « porté » en tant que salarié.

Le marché du portage est actuellement en forte croissance d’environ 20% par an. Ce marché reste en France de petite taille en comparaison de nos voisins européens. Freelance.com est le n°4 sur le secteur du portage français.

-La Place de marché (1% du CA)

Freelance.com exploite via la société Web-Profils une « place de marché » automatisée, qui assure la mise en relation des SSII et Cabinets de conseil, avec comme objectif de permettre d’optimiser leur point faible, la gestion de leurs inter-contrats.

Freelance.com, société française est présente à l’international via 1 filiale au Maroc et une présence en Suisse. L’entreprise a connu une forte croissance de son activité ainsi entre 1998 et aujourd’hui, en passant d’un CA de 6 millions d’euros à 43.55 millions en 2009.

Dernières News

Freelance.com a publié le 30/04/10 ses résultats pour l’exercice 2009. Ceux-ci se traduisent par un chiffre d’affaires de 43.55 millions d’euros et par un résultat net négatif de -1.11 million d’euros.

Faits marquants de la période et évènements post clôture

-Les retards accumulés dans le développement des outils Web ont contribué dans le contexte de crise économique à affaiblir la réactivité de certaines entreprises du groupe Freelance.com. Cette situation est la cause en autre des changements intervenus au sein du conseil d’administration de juin 2009.

-L’établissement de Dubaï qui réalisait une activité de recrutement a été fortement impacté par l’environnement économique perturbé, de ce fait, le groupe en a décidé la fermeture en octobre 2009.

-Le groupe Freelance.com a aussi cédé 3 filiales (belge, suisse et espagnole) à faible activité.

Analyse

Au niveau du Chiffre d’affaires :

Freelance.com, société spécialisée dans les prestations intellectuelles de haut niveau effectuées via des consultants indépendants a enregistré sur son exercice 2009 un niveau de facturations de 43.55 millions d’euros en déclin de -12.3% (-11.5% à périmètre comparable  en raison de la non consolidation de la filiale espagnole qui n’est plus détenue depuis le 24/03/09) contre 49.64 millions d’euros sur l’exercice 2008. L’année 2009 s’est avérée particulièrement difficile en raison d’un environnement conjoncturel extrêmement ingrat pour les métiers du groupe. Le premier semestre réalise un chiffre d’affaires de 22.75 millions d’euros en recul de 5.99% contre 24.2 millions d’euros sur le S2 de l’exercice 2008. Le deuxième semestre quant à lui n’a pas rencontré l’inversement de tendance escompté. Au contraire, la tendance négative s’est aggravée. Le S2 affiche un CA en déclin de -18.1% à 20.7 millions d’euros contre 25.3 millions d’euros un an auparavant.

Le Freelancing :

Le freelancing, premier métier de Freelance.com, assure 69% des facturations du groupe pour 30.01 millions d’euros générés. 88% de l’activité freelancing est réalisé sur le territoire français. Le pôle freelancing a connu dans le contexte peu porteur que l’on sait un exercice 2009 en deux temps. Un premier semestre en croissance de +1.6% pour 15.73 millions d’euros de CA, grâce notamment à un bon 1^er trimestre. A l’inverse, au cours du S2, en raison d’un très fort fléchissement de la clientèle SSII (7 à 8 % du portefeuille client) et de la forte rationalisation des dépenses IT des grands clients de freelance.com sur ce pôle, le CA a chuté de -14.4% à 14.32 millions d’euros. Globalement sur l’exercice écoulé l’activité freelancing a décliné de -6.71%.

Le portage salarial :

Le portage salarial, deuxième activité de Freelance.com avec 30% du CA généré sur l’année 2009, soit 13.05 millions d’euros, a connu depuis la fin 2008, la première grande crise de son histoire. En effet, le portage salarial s’avère très diversifié dans la nature des missions demandées par les clients de l’entreprise. Il s’agit surtout de missions de consulting. Ce type de missions est souvent considéré par les entreprises dans les périodes de crise comme non stratégiques. De fait, les entreprises ont décidé de diminuer, voir de stopper ce type de missions. A cette situation, déjà difficile, s’est rajoutée l’émergence sur le marché depuis début 2009, du nouveau statut d’auto-entrepreneur, statut qui s’avère dans le cadre d’un début d’activité, beaucoup plus souple et moins onéreux en terme de cotisations sociales que ne l’est le statut de salarié porté. Ainsi, l’activité portage salarial a traversé une année très difficile, marquée par une baisse de ses facturations de -22.46%. Cependant, le recul a été plus concentré sur les 3 premiers trimestres où celui-ci s’est établi à -24.02%. Une légère reprise tendancielle s’est matérialisée sur le T4 qui n’affiche qu’un recul de -18.3% !

Le Conseil et l’Intermédiation dans le domaine des achats :

Cette troisième activité de freelance.com reste relativement stable. Elle représente comme sur l’exercice précédent 1% des facturations du groupe pour 0.44 million d’euros généré.

Au niveau du Résultat opérationnel et du Résultat net :

Le groupe Freelance.com a enregistré sur l’exercice 2009 une perte nette de -1.29 million d’euros contre une perte nette de -1.11 million d’euros sur l’exercice 2008. La perte de l’exercice se répartit à peu prés de manière similaire sur l’année écoulée. Le S1 a réalisé -0.626 million d’euros de perte tandis que le S2 affiche -0.664 million d’euros. Au-delà du résultat net négatif, il parait intéressant de remarquer un point positif dans ce tableau décevant qu’est l’exercice 2009. Le résultat d’exploitation qui est le chiffre clé pour mesurer la performance intrinsèque de l’entreprise redevient à l’instar de 2008, enfin positif. Il s’affiche sur l’exercice 2009 à 33k euros contre -0.19 million d’euros sur l’exercice 2008. Dans l’environnement dégradé de 2009, qui a fortement impacté l’activité du groupe Freelance.com cette performance s’explique par une bonne gestion des dépenses de fonctionnements. Les frais de personnels administratifs ont ainsi été réduits sur 2009 de -0.46%. Au-delà de la rentabilité opérationnelle, le résultat déficitaire de l’entreprise s’explique en partie par plusieurs charges exceptionnelles qui ont entraîné un résultat exceptionnel négatif de 0.502 million d’euros. Il s’agit notamment de transactions et litiges commerciaux désormais clos (dont la procédure avec un ancien manager du groupe), pour un montant de 0.272 million d’euros, de la fermeture de la filiale de Dubaï qui a entraîné une charge nette de 0.115 million d’euros et finalement de la cession des filiales Suisse, Espagnole et Belge pour une charge nette de 0.111 million d’euros.

Au niveau du résultat financier, on constate une légère amélioration. Celui-ci passe à -0.118 million d’euros contre -0.185 million d’euros sur l’exercice 2008. Il est la conséquence d’un recours plus limité à la société d’affacturage, mais principalement de la baisse des taux d’intérêts.

Au 31/12/09, en raison des résultats constatés et des perspectives, l’impôt différé actif a été radié et inscrit en charge pour 0.33 million d’euros.

Les amortissements pour écarts d’acquisition reste relativement identique à 0.34 million d’euros, toujours constitué pour l’essentiel sur les sociétés Valor et Web Profils.

A noter, pour finir, la    bonne tenue de la marge brute qui progresse pour représenter 11.4% du chiffre d’affaires du groupe. Cette amélioration  trouve son explication par une progression du niveau de marge brute du portage salarial, résultat des efforts d’amélioration des outils de gestion des salariés portés et surtout par une contribution plus importante de l’activité freelancing à marge plus élevée (69% du CA contre 65% en 2008).

Perspectives

Le groupe Freelance.com se donne comme principal objectif pour son exercice 2010 un retour à l’équilibre financier. Pour atteindre ce but, l’entreprise compte s’appuyer sur la solidité de sa clientèle (30 des entreprises du CAC40…), la modernisation de ses outils web et commerciaux (mis à mal suite au départ mi-2009 de Sylvain Vieujot et à la rupture du contrat de sous-traitance informatique qui liait Freelance.com à la SSII de ce dernier en septembre 2009), les nouveaux clients et surtout sur le nombre de nouveaux services et offres à marge plus importantes que la société s’apprête ou a déjà mis en place. La majorité des nouveautés devraient être mise sur le marché au cours du deuxième semestre 2010. Cependant, fin décembre 2009, une première offre a déjà été lancée, il s’agit de « l’offre freelancecash » via le site freelancecash.com. Cette offre propose à la communauté freelance l’accélération et la sécurisation des rentrées d’argent du freelance en mission. Grâce à cette offre celui-ci n’a plus à attendre le paiement client pour percevoir le fruit de son travail. Freelancecash s’engage contre une commission d’environ 4% (hors frais classique pratiqué par Freelance.com) a payé sous 8 jours 75% de la facture, et les 25% restant à réception du paiement client. Cette offre s’adresse en priorité aux missions longues de plus de 3 mois.

Hormis cela, il est à noter la création fin 2009 par Freelance.com Maroc de la société Ego Interim détenue à 100%. Aucun commentaire ou objectif chiffré n’ont été communiqués à ce sujet.

Fondamentaux

La valorisation boursière du groupe Freelance.com, sur la base du dernier cours au 13/05/10 s’établit à 3.15 millions d’euros. Celle-ci n’a quasiment pas évoluée sur les six derniers mois.

Voici les points clés de la structure financière de Freelance.com :

-Les capitaux propres du groupe  sont devenus négatifs sur l’exercice 2009. Ainsi au 31/12/09, ils s’établissent à -0.467 million d’euros.

-La trésorerie de clôture, à l’inverse des capitaux propres progressent, et se monte au 31/12/09 à 2.6 millions d’euros contre 2.44 millions d’euros au 31/12/08. Elle représente 0.95 euro par action.

-L’endettement de la société reste toujours très limité de 0.317 million d’euros dont 0.3 million d’euros d’emprunts auprès des établissements de crédit.

Avis

L’exercice 2009 fut très éprouvant pour le groupe Freelance.com. La conjoncture économique particulièrement difficile a pesé fortement sur l’activité du groupe et la rentabilité. Le seul point positif reste le retour à l’équilibre opérationnel sur 2009. Pour l’exercice 2010, la tendance reste toujours incertaine. Pourtant des lueurs d’espoir existent. Tout d’abord, L’entreprise est aujourd’hui recentrée sur ses filiales saines suite à l’arrêt de ses activités en Espagne, Belgique et à Dubaï. Ensuite, la légère reprise économique devrait mécaniquement permettre à Freelance.com d’améliorer son CA notamment grâce à une base de comparaison avantageuse. Finalement, le lancement de nouvelles offres et services à plus fortes marges comme freelancecash, conjugué à une modernisation attendue depuis plus d’un an des outils web et commerciaux devraient pouvoir assurer potentiellement un retour à l’équilibre financier. Notre dernier objectif de cours était de 1.1€ lors de l’analyse des résultats du S1 2009, en raison des incertitudes toujours importantes nous conservons cet objectif.

FB

Prochaine publication sur le titre Freelance.com lors des résultats semestriels 2010.

Voir aussi: l’Analyse des Résultats du S1 2009 de Freelance.com

Mnémonique : ALFRE

Cours extrêmes sur 6 mois : 0.85 / 1.34 euros

Nombre de titres en circulation : 2 739 996

Marché : Alternext

Actionnariat de référence (source Bloomberg)

Galaxis 239 Stiftung : 16.70%

Freelance.com inc : 15.77%

Tolan LLC : 13.74%

Gaétan Carnot : 7.60%

Republic Alley : 7.35%

Ventore : 5.31%

Résultats du premier semestre 2009 sous pression !

Présentation

En 1996, les deux fondateurs Sylvain VIEUJOT et André MARTINIE respectivement Ex DG (suite à son départ de l’entreprise en fin du S1) et Président Directeur Général de Freelance.com, décident de créer via la reprise d’une entreprise existante, une société de prestations de services intellectuels de haut niveau à destination des entreprises. Ce modèle est encore peu connu à l’époque. Il se base sur la mise à disposition de freelances (prestataires indépendants) pour répondre à des missions spécifiques, plus ou moins longues (entre 1 jour et plus d’un an) demandées par les entreprises. Ce modèle, uniquement focalisé sur l’activité freelancing se développe en 2005 (création de Portage.com) et 2006 (Acquisition de la société Valor). Freelance.com se trouve ainsi présent sur 3 métiers :

-Le Freelancing (69% du CA)

Freelance.com peut fournir aux entreprises des prestations dans 5 domaines : l’informatique, le conseil, le marketing, la communication et la formation. Cela au travers d’un réseau de plus  de plus de 125000 consultants indépendants. Dans le cas présent, le travailleur indépendant est mandaté par Freelance.com. C’est-à-dire qu’il a obtenu son contrat ou sa mission grâce à Freelance.com. La société encaisse la totalité de son CA, et en paye 80% au consultant indépendant.

Freelance.com est le numéro 1 français sur ce secteur.

-Le Portage salarial (30% du CA)

Via ses marques Portage.com et Valor, la société propose aux travailleurs indépendants qui disposent déjà d’une proposition de contrat auprès d’une entreprise, d’obtenir statut et avantage du salarié. Freelance.com assure en échange pour eux, en contrepartie d’une commission (environ 10% du contrat), la gestion optimale de leurs démarches administratives, juridiques, fiscales, sociales et le versement de leur rémunération. Freelance.com encaisse le CA généré et rémunère le travailleur indépendant « porté » en tant que salarié.

Le marché du portage est actuellement en forte croissance d’environ 20% par an. Ce marché reste en France de petite taille en comparaison de nos voisins européens. Freelance.com est le n°4 sur le secteur du portage français.

-La Place de marché (1% du CA)

Freelance.com exploite via la société Web-Profils une « place de marché » automatisée, qui assure la mise en relation des SSII et Cabinets de conseil, avec comme objectif de permettre d’optimiser leur point faible, la gestion de leurs inter-contrats.

Freelance.com, société française est présente à l’international via 4 filiales : Maroc, Espagne, Suisse et Emirats Arabes Unis (Dubaï).

L’entreprise a connu une forte croissance de son activité ainsi entre 1998 et aujourd’hui, en passant d’un CA de 6 millions d’euros à 49.6 millions en 2008.

Dernières News

Freelance.com a publié le 08 septembre dernier, son chiffre d’affaires semestriel. Celui-ci s’établit à 22.8 millions d’euros. Le 27 octobre a été communiqué au marché, les résultats du premier semestre 2009, il affiche un résultat net négatif de 0.62 millions d’euros.

Faits marquants de la période et évènements post clôture

-L’activité de recrutement effectuée par la filiale de Dubaï est très affectée par la crise touchant cette région. La direction de Freelance.com en a donc décidé la fermeture avant la fin de l’exercice 2009. Les coûts inhérents à cet arrêt devraient être relativement faibles en raison d’une assurance à l’exportation.

-Le groupe avait cédé fin 2008, 51% de sa filiale espagnole. Le solde de participation 49%, devrait être cédé avant la fin de l’exercice 2009.

-La cession de la filiale Belge a été engagé, et ce pour 1 euro symbolique.

-Sylvain Vieujot, ancien Directeur Général de Freelance.com a quitté l’entreprise. Consécutivement  à ce départ, un contrat de sous-traitance avait été signé avec la SSII de ce dernier (Seanergie). Trois mois après le début de la coopération, celle-ci a été arrêtée. Il en résulte donc un litige et une série d’expertises en cours. Les conclusions devraient être connues en fin d’exercice 2009.

Analyse

Au niveau du RN :

Le groupe de services Freelance.com spécialisé dans les prestations intellectuelles de haut niveau réalisées par des consultants indépendants, a publié pour le premier semestre de l’exercice 2009, un résultat net négatif de -0.626 million d’euros. Cette performance décevante est à comparer au résultat net du S1 2008, négatif lui aussi de -0.261 million d’euros. Ainsi, les pertes de l’entreprise se sont amplifiées fortement par rapport au S1 2008 (x2.5). Cependant, ce résultat est à tempérer.

Tout d’abord, si le résultat net est négatif, le résultat d’exploitation qui permet de chiffrer la performance intrinsèque de l’entreprise reste lui positif à 56k euros, même si il décline par rapport au 108k euros réalisé un an plus tôt. De plus, outre le contexte économique relativement peu favorable entraînant une importante rationalisation des dépenses IT, certains éléments particuliers sont venus impacter le résultat de l’entreprise.

Ainsi, 0.265 million d’euros de charges exceptionnelles ont été enregistrées sur le semestre écoulé. Celles-ci comprennent principalement la procédure jugée en appel qui opposait Freelance.com à un ancien manager commercial. Ce litige commercial s’est soldé par une transaction signée en juillet 2009. Son règlement s’est traduit par une charge de 0.11 million d’euros dans les comptes. Le reliquat provient des provisions pour charges exceptionnelles dans l’activité portage.

Le groupe Freelance.com a aussi enregistré une charge d’impôt comptable de 0.177 million d’euros, qui est lié à la réduction de l’impôt différé actif.

Pour finir, la société a passé 0.174 million d’euros d’amortissement comptable principalement pour constater les écarts d’acquisition de ses filiales Valor (0.137 million d’euros) et Web Profils (26k euros).

A noter, que au-delà du résultat net négatif, le taux de marge brute affiche une progression de 0.8 points à 12.2% pour 2.782 millions d’euros, contre un taux de marge brute sur le S1 2008 de 11.4%, situation plutôt encourageante dans le contexte économique morose du premier semestre 2009. Cette situation s’explique par une bonne résistance au climat économique de l’activité freelancing, celle-ci bénéficiant d’un niveau de marge plus élevée que l’activité portage.

Autre point à porter au crédit de Freelance.com, le coût des charges financières tend à diminuer sous l’effet d’une utilisation plus faible des créances clients (6.55 millions d’euros au 30 juin 2009 contre 8.18 millions d’euros au 31/12/08) cédées à l’organisme d’affacturage. Cela permet d’afficher une charge financière moins conséquente. Le résultat financier s’établit donc à -56k euros contre –113k euros au 30 juin 2008.

Au niveau du CA :

Le groupe Freelance.com sur le premier semestre de l’exercice 2009, a réalisé une activité de 22,8 millions d’euros, en déclin de 6,1% par rapport aux chiffres d’affaires publié lors du S1 2008. A noter que la performance entre le T1 et le T2 est très disparate. Sur le T1, l’entreprise a réussi à limiter la diminution de son activité à 1,2%, la croissance significative de son activité freelancing ayant compensé le déclin de activité portage. Ainsi, le T1 affiche 11.4 millions d’euros de CA contre 11.5 millions d’euros de CA proforma sur le T1 2008. Le T2, a pour sa part était plus difficile pour l’entreprise. Il se traduit par un recul important du CA de 10.23% à 11.4 millions d’euros contre 12,7 millions d’euros réalisés un an auparavant. Cela s’explique par un léger recul de l’activité freelancing en raison d’une conjoncture peu porteuse, conjugué à un effet de base défavorable (61 jours ouvrés au T2 2009 contre 63 jours ouvrés au T2 2008) et par un recul conséquent de l’activité portage touché de manière importante par la crise économique (même si ce recul ne s’aggrave pas par rapport au T1).

Finalement, sur ce premier semestre 2009, les deux principaux métiers de Freelance.com ont évolué de manières opposées.

Le freelancing cœur de métier du groupe a augmenté sa contribution au chiffre d’affaires, en représentant maintenant 69% de l’activité de l’entreprise (88% en France et 12% à l’étranger) contre 64% au S1 2008. Le portage salarial (activité 100% réalisée en France) a évolué de manière inverse, passant de 35% à 30%. La troisième activité, de conseil et d’intermédiatisation dans le domaine des achats est restée stable en contribuant à 1% de l’activité.

Les communiqués étant relativement laconiques, l’interview de André Martinie réalisé par le site internet Easybourse en date du 16 septembre 2009, donne quelques informations supplémentaires pour nous éclairer sur l’activité du premier semestre. Il estime pour l’activité freelancing que celle-ci « se porte bien puisqu’elle s’est établie en légère croissance au cours de la première moitié de notre exercice 2009″. Cependant, il constate que l’entreprise perçoit « un très léger fléchissement dont l’essentiel provient de nos clients SSII ». »Ces sociétés réduisent actuellement drastiquement la part de la sous-traitance dans leur activité et font donc moins appel à des freelances ». Cela expliquerait en partie un léger recul du freelancing sur le T2. Pour le portage salarial, André Martinie est beaucoup moins optimiste à cela deux raisons, tout d’abord : « Cette activité traverse la première crise de son histoire » [...] « Il s’agit de missions qui sont plus souvent considérées comme non stratégiques en période de crise ». « C’est pour cette raison qu’elles (les missions) font partie des budgets que les entreprises ont tendance soit à couper, soit à suspendre, soit à ralentir ». Ensuite, en raison de « l’apparition sur le marché, depuis le début de l’année, d’un nouveau concurrent du portage salarial : le statut d’auto entrepreneur ». Pour André Martinie ce statut s’avère, lorsque les honoraires ne dépassent pas 32000 euros par an, « beaucoup plus simple et surtout moins onéreux en termes de cotisations sociales que ne l’est le statut de salarié dans le cadre du portage salarial ».

Perspectives

Les perspectives communiquées par l’entreprise  pour le reste de l’exercice 2009 sont assez limitées et ne sont pas chiffrées. Globalement, l’environnement de marché s’avère toujours peu porteur pour la société. Le troisième trimestre ne donne pas de signe d’amélioration ni de dégradation par rapport à la tendance enregistrée depuis le début 2009. Le PDG de Freelance.com demeure pour sa part toujours confiant dans les capacités de l’entreprise pour traverser la crise et profiter du rebond économique à venir, dans le courant de l’année 2010. André Martinie parle dans son entretien sur Easybourse en septembre de « réaliser des économies » sans plus de précisons.

En ce qui concerne le sujet récurrent de la croissance externe, celui-ci continue d’être à l’ordre du jour pour l’entreprise. Des dossiers sont toujours à l’étude dans le portage salarial. Cependant, la politique d’acquisition semble avoir changer de positionnement dans les priorités de développement future. En effet, Freelance.com pourrait lancer avant la fin 2009 des nouvelles offres ou une nouvelle activité à destination des consultants indépendants. Le lancement de ses nouveaux projets nécessite donc les financements appropriés. Ainsi, André Martinie disait sur Easybourse « Nous étudions des dossiers, toujours dans le portage salarial, mais nous avons également des projets à financer dans d’autres domaines dont je ne peux pas encore vous parler ».

Fondamentaux

Sur la base du dernier cours au 30 octobre 2009, la capitalisation boursière de la société Freelance.com s’établit à 3.12 millions d’euros.

Voici, les points importants de la structure financière de Freelance.com :

-Les capitaux propres s’établissent à 0.22 millions d’euros au 30 juin 2009 contre 1.36 millions d’euros au 31 décembre 2008. Ils ne représentent plus que 0.08 euros par action.

-L’endettement reste à un niveau très faible. Ainsi, emprunts et dettes financières se montent à 0.128 millions d’euros (l’assurance prospection Coface pour 0.11 millions d’euros, le reliquat provenant des comptes courants associés 17499 euros) sans évolution par rapport au 31 décembre 2008.

-La trésorerie de clôture au 30/06/09 présente elle, une évolution sensible par rapport à celle au 31/12/08. Elle diminue fortement pour atteindre 1.257 millions d’euros contre 2.446 millions d’euros 6 mois auparavant. Ainsi, la trésorerie ne représente plus que 0.45 euros par action (disponibilités 1.257 millions d’euros + 46 euros de VMP). Les causes de cette évolution proviennent selon André Martinie de la mise en place de la Loi de modernisation sociale (LME). Il s’en explique dans l’entretien réalisé par Easybourse : « Je pense que la LME a eu tendance à créer des difficultés pour les entreprises qui travaillent pour les très grands comptes en matière de délais de paiements. […] Cela induit que certaines entreprises de sous-traitance comme la nôtre, peuvent avoir des évolutions importantes dans leurs trésorerie alors que l’activité se porte bien ». Il résume cela : « La LME a tendance actuellement à augmenter de manière sensible notre besoin en fonds de roulement ce qui est évidemment délicat en période de crise économique ».

Les précisions de André Martine se voient très bien dans le tableau des flux de trésorerie. Le BFR passe de 557 Keuros à -875 Keuros, avec comme note : La variation du BFR provient notamment de la réduction des délais de règlement de nos prestataires.

-Toujours à noter que Freelance.com dispose au 30/06/09 d’une ligne ouverte au CIC, d’un montant de 400 Keuros.

Conclusion

Le premier semestre de l’exercice 2009 se clôture de manière négative pour Freelance.com. Le contexte économique très peu porteur a pénalisé l’entreprise. Le reste de l’exercice parait placé sous les mêmes auspices. En effet, Le 3éme trimestre ne marquant pas selon la direction  d’amélioration significative de l’activité. Les espoirs de reprise se tournent donc maintenant vers 2010, et l’éventuel rebond économique qui devrait permettre à l’entreprise d’augmenter très naturellement son chiffre d’affaires. Le titre manque donc à l’heure actuelle de catalyseur. Le seul point positif (hors acquisitions éventuelles) pouvant profité à la valeur est la création des nouvelles offres commerciales ou le développement d’une nouvelle activité, dont la direction a donné quelques brides d’informations. Ces offres ou cette nouvelle activité? devraient voir le jour avant la fin de l’exercice 2009. Finalement, avec l’ensemble des informations dont nous disposons à l’heure actuelle, il parait difficile d’être très positif sur le titre. Les prochains communiqués aideront à en savoir plus sur les nouveaux projets de développement. A ce moment, nous pourrons envisagé certaines anticipations à ce sujet. A l’heure présente, le titre semble correctement valorisé par la marché. A moyen terme, un objectif de cours à 1.1 euros peut être fixé.

FB

Prochaine publication sur le titre Freelance.com lors des résultats annuels 2009.